2月12日，瑞典央行下調(diào)關(guān)鍵利率至-0.1%，并推出100億瑞典克朗的購(gòu)債計(jì)劃，希望借此擺脫通縮的惡性循環(huán)，這使得近兩個(gè)月來全球陸續(xù)下調(diào)利率的貨幣寬松陣營(yíng)再度擴(kuò)大，然而各國(guó)貨幣競(jìng)相寬松恐難解經(jīng)濟(jì)切膚之痛。

    從目前情況看，全球央行貨幣政策分化，發(fā)達(dá)國(guó)家這一趨勢(shì)非常明顯，最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)的貨幣政策已經(jīng)開始回歸正常，日本仍在執(zhí)行超級(jí)寬松貨幣政策，歐元區(qū)則剛剛推出超預(yù)期的量化寬松政策，近來不少國(guó)家不斷加入降息大軍，更大降息潮涌動(dòng)。

    國(guó)家實(shí)行更為寬松貨幣政策大都屬于迫不得已，或?yàn)閷?duì)付通貨緊縮，或?yàn)樘嵴窠?jīng)濟(jì)活力，然而寬松貨幣政策及其帶來的貨幣弱勢(shì)并不一定都是靈丹妙藥。

    第一，許多國(guó)家放寬貨幣政策是在不得已情況下的權(quán)宜之計(jì)。由于找不到更好的振興經(jīng)濟(jì)措施，政府往往施壓央行，希望貨幣更為寬松，以期快速獲得成效。外圍國(guó)家的寬松，更使得央行難以穩(wěn)坐泰山，保持貨幣政策不變。

    第二，缺乏財(cái)政政策的有效配合，貨幣政策難以解決根本性和長(zhǎng)期性問題。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡等都是宏觀政策目標(biāo)，但財(cái)政政策更側(cè)重于物價(jià)穩(wěn)定外其他更廣泛的目標(biāo)。在結(jié)構(gòu)調(diào)整、收入分配等方面，貨幣政策也難以起到財(cái)政政策的作用。

    第三，由于受到多種目標(biāo)約束，加上傳導(dǎo)機(jī)制不暢，貨幣政策的施展空間并不大。從歐元區(qū)情況看，一味依靠放松貨幣政策，并未達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的。歐元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大幅貶值，但疲弱的歐元未提振海外需求，拉動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。歐元區(qū)的負(fù)利率也未能刺激銀行進(jìn)行更多放貸。

    第四，貨幣政策難改海外需求不足局面。由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不足且不均衡，海外市場(chǎng)弱勢(shì)已成為各國(guó)普遍面對(duì)的難題，短期內(nèi)提振海外需求來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)并非易事。美聯(lián)儲(chǔ)官員毫不避諱地指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的挑戰(zhàn)是全球經(jīng)濟(jì)前景低迷。美國(guó)的制造業(yè)已經(jīng)受到海外市場(chǎng)疲弱的拖累，去年12月份的工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比萎縮0.1%，創(chuàng)去年8月以來的最低。面對(duì)成為普遍現(xiàn)象的海外需求不振，各國(guó)的寬松政策互相抵消，效果大打折扣。

    美國(guó)是超級(jí)寬松貨幣政策成功拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的范例，自從2008年金融危機(jī)發(fā)生以來，美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大了約四萬(wàn)億美元，甚至超過現(xiàn)在世界各國(guó)美元外匯儲(chǔ)備的總和?？恐笠?guī)模印鈔以及美元的信用，美國(guó)才獲得了目前的復(fù)蘇業(yè)績(jī)。由于美元地位的特殊性，盡管大量印鈔，美元的信用卻沒有下降。這樣的模式在全球其他國(guó)家很難復(fù)制。

    值得關(guān)注的是，貿(mào)易順逆差不僅是匯率問題，還要看出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力。希望通過貨幣貶值提振經(jīng)濟(jì)，往往損害到本國(guó)經(jīng)濟(jì)。貨幣貶值的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)有可能不僅不會(huì)因此有好轉(zhuǎn)，反而導(dǎo)致自己國(guó)家和地區(qū)的金融秩序混亂和經(jīng)濟(jì)惡化，以及貨幣信用的喪失。

    值得注意的是，最近，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于其他國(guó)家，美元強(qiáng)勢(shì)顯現(xiàn)，對(duì)美國(guó)企業(yè)的不利影響也開始見諸報(bào)端。面對(duì)全球日益擴(kuò)大的寬松陣營(yíng)，美國(guó)人似乎也難以安坐。先是傳出華盛頓擬立法懲罰匯率操縱國(guó)，繼而美國(guó)財(cái)長(zhǎng)雅各布·盧又頻頻警告美國(guó)將全力反擊全球貨幣競(jìng)相貶值以獲得貿(mào)易優(yōu)勢(shì)的做法，這將使其他降息國(guó)家增加更多無(wú)形壓力。