安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文撰寫報告指出，在國內(nèi)貨幣政策偏緊和美聯(lián)儲量化寬松政策（QE）退出的預(yù)期下，未來兩個季度資金緊張的態(tài)勢可能繼續(xù)發(fā)酵；消費者物價指數(shù)（CPI）有望在年底見頂。三中全會主導(dǎo)的改革在整體上將推動中國經(jīng)濟向著更自由化、更開放，市場運行更完善的方向發(fā)展，將對中長期經(jīng)濟增長起到積極作用。

　　全球資本流動引發(fā)資金面緊張

　　高善文表示，近期銀行間資金面再次抽緊，債券收益率大幅上行。全球資本流動是背后重要的觸發(fā)因素。除此之外，融資結(jié)構(gòu)的變化，非標資產(chǎn)和銀行間資金的打通，央行偏緊的政策等因素在中長期改變了這一資金市場的屬性。但就短期波動和觸發(fā)因素而言，全球資本流動的影響可能更加重要。

　　10月份人民幣貸款新增5061億元，社會融資規(guī)模新增8564億元，均較前期出現(xiàn)明顯收縮。融資收縮，經(jīng)濟增長穩(wěn)健，票據(jù)貸款利率波動不大，這些數(shù)據(jù)變化是令人費解的，其背后的原因無疑值得進一步論證和思考。10月下旬以來，新興經(jīng)濟體匯率大幅貶值，債券收益率明顯上升，而中國的變化是全球波動的一部分。在國內(nèi)貨幣政策偏緊和美聯(lián)儲QE退出的預(yù)期下，未來兩個季度資金緊張的態(tài)勢可能繼續(xù)發(fā)酵。

　　高善文還認為，目前經(jīng)濟總需求較為穩(wěn)定，有初步跡象顯示經(jīng)濟增長動能從預(yù)期改善、庫存增加，部分地轉(zhuǎn)向了終端需求擴張。基建地產(chǎn)仍然是重要的需求來源，制造業(yè)投資從較低的位置出現(xiàn)絕地反彈。但經(jīng)濟擴張的可持續(xù)性存疑。雖然固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)中，房地產(chǎn)和基建增速下降，但支出法數(shù)據(jù)的可靠性并不強。三季度房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)階段性走強，財政基建項目審批力度加大，相關(guān)投資短期可能存在一定的支撐。但考慮到周期性的因素，未來一兩個季度地產(chǎn)和基建相關(guān)投資的高增長并不容易維持。

　　改革力度超預(yù)期 等待細則出臺

　　高善文指出，從通貨膨脹而言，10月份CPI低于此前市場的預(yù)期。蔬菜同比上漲31.5%，已接近歷史價格波動模式的頂部，未來一兩個月出現(xiàn)下降是大概率事件。其他價格環(huán)比上漲動能不足，考慮到目前并無可持續(xù)的新漲價因素，預(yù)計CPI在年底見頂。

　　高善文認為，十八屆三中全會明確了市場在資源配置之中的決定性作用，在認識上是較大的提高和飛躍。這將推動整個經(jīng)濟向著更自由化，更開放，市場運行更完善的方向發(fā)展。大多數(shù)改革領(lǐng)域的細節(jié)會逐步披露出來，其中將有不少大膽的設(shè)想和幅度較大的變革。

　　他表示，十八屆三中全會強調(diào)了公有制和私有制的平等競爭，在表述上較以前有進步，但可能不及預(yù)期。大多數(shù)的改革領(lǐng)域相關(guān)細節(jié)會逐步披露出來，其中會有不少大膽的設(shè)想和幅度較大的變革。